国内小家电领跑者浙江苏泊尔股份有限公司发布了2021年年报

2022-04-21 23:54

《投资者网》丁琬璎

3月底，国内小家电领跑者浙江苏泊尔股份有限公司发布了2021年年报。

苏泊尔去年实现营业收入首次超过200亿元，达到215.85亿元，同比增长16.07%，归母净利润19.44亿元，同比增长5.29%。

净利润同比增速明显低于营业收入增速的背后，是2021年原材料涨价导致的成本上升，以及激增的促销费用。

值得注意的是，去年该公司研发费用几乎是原地踏步，与此同时，苏泊尔2021年度计划派发红利15.62亿元，较上年增加超5亿元，分红比例超80%引发市场关注。同时，本计划拟以每股1元的价格授予，激励对象亦不必支付过高的激励对价，以保证激励计划的可实施性。

营收净利增速差距背后

通过仔细对比不难发现，苏泊尔2021年营收增长16.07%，有部分原因是2020年下降6.33%，如果和2019年相比，公司营收和利润增幅分别仅为9%和1%。

苏泊尔营收及净利润趋势

对于营收净利重回增长轨道，苏泊尔年报中表示，2021年，公司加速推动渠道变革，持续加大线上渠道建设，电商业务保持快速增长，在苏泊尔整体国内销售中的占比提升。。

此外，年报显示，得益于控股股东SEB集团的订单持续转移至苏泊尔，该公司去年境外市场收入增长明显，占比上升3.14个百分点数据显示，2021年，苏泊尔境内外市场收入分别为142.6亿元，73.26亿元，占比分别为66.06%，33.94%，2020年，境内外市场收入占比分别为69.2%，30.8%2021年，其境外市场收入增长明显，占比上升3.14个百分点

而苏泊尔净利润增速与营收高达近11个百分点的差距，则主要有两个方面的因素:成本及费用的增长。

成本方面，年报提到，2021年，在疫情持续反复影响下，行业大宗原材料价格飞涨，国际物流成本飙升，供应链受阻在原材料涨价压力下，销售毛利率下滑3.42个百分点至23%，创下上市以来新低，更为值得一提的是，2019年至2021年，苏泊尔毛利率持续下降

苏泊尔毛利率走势

不过，在4月1日的投资者会议中，苏泊尔表示，外销方面，去年原材料价格大幅快速上涨导致外销毛利表现欠佳，今年重新协定价格后，预期能有所改善。

而费用方面，数据显示，苏泊尔去年促销费为13.61亿元，较2020年的10.19亿元增加3.42亿元，增幅为33.56%，明显高于公司营业收入，净利润同比增速。

虽然公司获得营收净利双增的年度业绩，从盈利能力来看，主要指标有所下降。

图苏泊尔盈利能力指标趋势

2021年促销费重回高位是否为净利润增速低于营业收入的重要原因之一《投资者网》联系苏泊尔，就这个问题及其它情况进行询问，但未得到回复

研发费用增长不足千万元

与促销费用增加3.42亿元相比，苏泊尔2021年研发费用增加838万元，可以用原地踏步来形容。

公开信息显示，苏泊尔成立于1994年，是国内著名的炊具研发制造商，从业务来看，苏泊尔的核心业务，主要涉足明火炊具及厨房用具，厨房小家电，厨卫电器，生活家居电器等领域，可以大致划分为炊具和电器两大类。

苏泊尔主营业务构成

苏泊尔于2004年登陆资本市场，成为国内炊具行业首家上市公司，长期以来领跑国内小家电。公司的发展需要稳定的团队，以较低的授予价格对公司核心人员实施股权激励计划能够实现有效的激励，对公司发展产生正向作用。

年报中，苏泊尔介绍其核心竞争力时称，公司长期专注于炊具及厨房小家电领域的产品研发，制造与销售，对中国消费者的需求有着敏锐的观察和科学的研究，通过系统化的产品创新体系，源源不断地向市场提供创新产品。

可是，2018年至2021年，苏泊尔研发费用分别为4.03亿元，4.53亿元，4.42亿元，2021年为4.5亿元，仅比上年增加了838万元，增速不到2%。

综合来看，过去五年，苏泊尔的年均研发费用在4亿左右，远低于其在销售上的费用，后者是前者的四到七倍，就2021年来说，促销费用是研发费用的3倍以上。

东方证券研报显示，2020年苏泊尔的研发费用率为2.38%，不仅低于小熊电器的2.88%和美的的3.56%，更显著低于3.02%的行业平均水平。

有业内人士认为，苏泊尔在研发方面的投入增长与业绩增长不同步，长此以往，可能会被同行超越事实上，互动平台上也有投资者对苏泊尔未来的创新产品的进度表示关注

投资者问答部分截图

豪放分红大股东受益。

根据年报，苏泊尔预计向全体股东每10股派19.3元以去年末约8.09亿的总股本计算，苏泊尔将合计分红约15.6亿元，占据当年净利润的80.25%

数据显示，苏泊尔近5年分红约57亿元，平均六成以上的利润用于分红，2021年股利支付率更是高达80%，堪称清仓式分红，而按照大股东SEB的持股比例计算，可以分得约12.8亿元。

2007年，苏泊尔将股权卖于世界首家小家电企业SEB截至2021年底，SEB持有苏泊尔82.44%股权，为其第一大股东SEB集团拥有超过160年的历史，是世界知名的炊具研发制造商和小家电制造商，每年约有3.5亿件产品行销全球160多个国家和地区

通常分红对于股东来说有利于增强其持股信心，并且及时回馈股东也有助于提升企业形象但如果是豪放分红，且大股东持股比例处于高位的情况下，分红最利好的还是大股东，这不免引起市场的关注

在毛利率下降的情况下，苏泊尔能否如年报所提及的通过系统化的产品创新体系，源源不断地向市场提供创新产品，还有待市场进一步验证。关于限制性股票的授予价格确定方法，公告中提到，公司现金流稳健，财务状况良好，实施本计划所回购股份产生的费用支出不会对公司日常经营产生不利影响。

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