西部策略团队25日发布研报称从股债吸引力的角度来看当下A股已经具备配置价值

西部策略团队25日发布研报称，从股债吸引力的角度来看，当下A股已经具备配置价值。

日前，A股三大指数集体大跌，上证指数跌5.13%，深证成指跌6.08%，创业板指跌5.56%，两市合计成交8969亿元，北向资金全天净卖出43.97亿元行业方面全部板块系数下跌，有色金属，国防军工，电子等行业跌幅居前

对此，西部策略团队指出，今日受到疫情扩散担忧，叠加联储5月议息会议临近，人民币汇率贬值压力加大，引发外资加速流出，导致股债商三杀从疫情方面来看，北京朝阳区部分区域提升管控措施，引发市场对于疫情冲击经济的担忧进一步升级，导致商品期货价格普跌，推动周期行业领跌

另外一方面伴随着5月联储议息会议临近，非美货币承压，引发人民币汇率贬值，进而引发外资加速流出4月22日凌晨，鲍威尔在参加IMF讨论时，肯定了5月议息会议讲讨论加息50基点，并指出加快加息步伐是合适的欧央行官员Martins Kazaks表示，欧洲央行最早可能在7月加息而仍然坚持宽松的日本央行面对的则是日元年内贬值11.6%在这样的背景下，中外货币政策差异也引发了市场对于汇率的担忧

西部策略团队认为，估值调整已经接近极限，未来更重要的是盈利预期整体来看，当前的市场估值的调整已经接近历史极限水平，从股债间的比价关系来看，当前A股隐含收益率与10年期国债收益率的差值也创下了2008年金融危机以来新高，显示权益资产的投资价值凸显伴随着疫情政策的推进，以及5月联储加息靴子落地，未来市场有望迎来反弹窗口期中期来看，投资者需要关注的是在盈利预期下修周期下，市场投资风格由基于PEG的行业轮动逐步转向基于PB—ROE的价值投资风格的变化

“冬季躁动”透支市场热情，年初回归“冷静期”。回顾2009年以来历年“春季躁动”，推动行情的核心逻辑来自三个方面，年初信用冲量推动市场宏观流动性充裕，1-2月宏观数据真空期带来的盈利预期切换，以及对新一年货币和财政政策的憧憬带来市场风险偏好提升。而受到2020年疫情带来的基数效应影响，2021年全年的经济和政策节奏都出现了较为明细的变化。信用拐点的出现叠加货币和财政政策前置发力，为“冬季躁动”创造了良好的宏观环境，而11月三季报公布后的业绩真空期也为市场提供了充分的想象空间。从四季度来看，无论是市场整体表现，还是其背后的驱动逻辑，都验证了我们提出的“冬季躁动”观点。此后我们又提出“‘冬季躁动’难以演变成为跨年行情”，其核心原因在于较早启动的躁动行情透支了市场的热情，随着12月各项政策的兑现，短期市场进一步上行动力趋缓，市场开始进入躁动后的“冷静期”。