裕同科技002831年报点评报告:3C包装稳健、烟酒包装高增利润弹性有望人民币升值

来源:新浪财经 作者:子墨 时间:2022-05-04 22:58  阅读量:17113   
2022-05-04 22:58

2021年:实现收入148.5亿元,归母净利润10.17亿元,归非母净利润9.08亿元,仅Q4就实现营收47.95亿元,归母净利润3.5亿元,归母净利润3.24亿元,21年盈利压力主要是原材料价格上涨,人民币升值2)22Q1:实现收入33.51亿元(+26.0%),归母净利润2.21亿元(+32.7%),归母净利润1.91亿元(+26.2%)2Q1利润增速高于营收增速,主要是原材料价格同比下降(22Q1白卡纸/双胶纸/铜板/箱板纸均价同比—27.4%/—8.7%/—15.1%/+4.2%),烟酒包装等高毛利产品占比上升,展望Q2,原材料价格同比大幅下降(4月22日以来,白卡纸/双胶纸/铜板/箱板均价同比—34.6%/—13.9%/—23.0%/+5.7%),叠加产品结构升级预计盈利弹性将逐步释放增长多元化,大消费包装布局持续完善21年来,公司实现营收113.8亿元(+25.0%),毛利率21.2%(—6.0pct),其中21H2收入67.3亿元(+18.1%),毛利率21.5%(—6.3pct),其中3C包装稳步增长,烟酒,化妆品,大健康包装均实现快速增长1)3C封装:21年营收94.0亿元(+7.7%),2019—2021年CAGR 12.0%,其中主要客户为小米+23.9%,OPPO +75.3%,ViVO +20.8%,罗技+39.7%,22Q1消费电子实现营收22.0亿元(+18.1%),预计22年保持稳定增长2)酒包:21年营收13.3亿元(+70.6%),2019—2021年CAGR 42.0%,22Q1酒包3.7亿元(+30.3%),其中主要客户为贵州茅台+104.0%,顾靖贡酒+70.6%,泸州老窖股份+伴随着泸州智能工厂和淮安新工厂的建设投产,预计22年公司酒包将持续增加3)烟包:21年营收8.8亿元(+59.7%),2019—2021年CAGR 32.7%,22 Q1 1.5亿元(—6.8%),其中主要客户为黄鹤楼,四川中烟,和天下,云南中烟,受益于中烟反腐推进,市场份额加速增长4)环保包装:21年营收6.9亿元(+64.9%),2019—2021年CAGR 49.2%,22Q1环保2.2亿元(+90.0%),主要是行业景气度较高,R&D创新,生产布局,产业链延伸,品牌推广投入加大5)化妆品包装:21年营收3.4亿元(+15.5%),2019—2021年CAGR 30.4%,22Q1化妆品包装营收1亿元(+34.4%),主要是公司推进高端化妆品客户开发,建立专职服务团队,深化高端品牌合作产能全球服务布局完善,智慧工厂生产促进效率提升截至2021年底,公司在全球35个城市建立了44个生产基地,包括越南(北宁和平阳),印度(班加罗尔和德里),印度尼西亚(雅加达),泰国(北兰)6个海外工厂,加强全球产能布局,强化本地化服务能力,此外,许昌智能工厂已大规模投产,实现商流,信息流,物流一体化同时,从原料仓库,印后车间,半成品仓库,装配车间到成品仓库的业务流程已经全面打通,工厂内物流全程无人化预计22年智能工厂的全面投产将显著提升制造端的效率期待利润回升,成本控制优秀1)2021年毛利率21.54%(—5.3pct),净利润率7.19%(—2.5pct)从费用表现来看,费用率13.10%(—2.5pct),销售费用率2.45%(—0.3pct),管理费用率5.48%(21年盈利压力主要是原材料价格高,人民币升值等21Q4白卡纸/双胶版纸/铜板/箱板纸均价同比—11.2%/+0.5%/—4.0%/+18.3%2)22Q1:毛利率20.81% (—3.1pt),净归母率6.59% (+0.3pt),期间费用率12.86% (—3.8pct),其中销售费用率2.51%(—0.9pct),管理费用率5.58% (—1.8pt),现金流健康,运营效率提升1)2021年:经营性现金流净额11.68亿元(+16.40%),单个Q4为5.78亿元(+164.39%)经营效率方面,截至2021年,应收账款及票据55.99亿元(+5.14%),周转天数131.11天(—10.77天)2) 2Q1:经营性现金流量净额3.68亿元(+2755.4%),平均收款期145.87天(—20.06天),存货周转期57.18天(—17.67天)投资建议:3C包装稳步增长,烟酒包装等第二条增长曲线构建顺利,增长动力充足,产品结构升级有望带动稳定利润率上行

裕同科技002831年报点评报告:3C包装稳健、烟酒包装高增利润弹性有望人民币升值

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