沿海地区用电需求压力明显后续复苏前景仍需观察

各种短期影响因素叠加，导致4月份用电量同比增速回落至—1.3%预计5月份用电量同比增速将延续4月份的下行趋势，电力需求同比增速将下调至3.5%从4月份的数据来看，风电和太阳能发电装机容量呈现两位数的增长，风电产量恢复正常，水电利用小时数明显回升而火力发电受到调度和需求的挤压，业绩较差推荐三峡能源，龙源电力，SDIC电力，华能水电，川投能源，中国核电，中国广核，华能国际，信谊能源，内蒙华电，中国电力等

4月份电力需求疲软，全社会用电量增速单月降至—1.3%从M1到M4，2022年全社会用电量26809亿千瓦时，同比增长3.4%4月份电力需求疲软，使得1—4月累计增速较1—3月小幅放缓6.3个百分点4月份，全月用电量6362亿千瓦时，同比下降1.3%，增速比1—3月累计用电量增速5.0%低6.3个百分点4月份，初级生产和城乡居民用电量增速明显回升，对4月份国内电力需求增长起到了明显的支撑作用

各地区用电量增速不一，沿海地区4月份月度用电量同比下降4.2%沿海地区用电需求压力明显，后续复苏前景仍需观察

新能源装机增长明显，风光装机呈现两位数增长4月末，全国火/水/核/风/太阳能装机13.0/4.0/0.5/3.4/3.2亿千瓦，同比增长2.9%/6.0%/6.6%/17.7%/23.6%，新能源装机大幅增长1—4月，火电/核电/光伏投资同比增长55.4%/4.5%/204.1%，至179139/290亿元，水电/风电投资同比分别下降27.2%/29.1%，至22232亿元

伴随着水电利用小时数的不断提高，4月份风电出力开始恢复正常1—4月，全国发电设备利用小时1176小时，同比下降3.1%，其中水电/太阳能增长7.2%/5.6%至904/432小时，火电/核电/风电下降3.3%/0.1%/5.5%至1417/2447/778小时4月份，全国发电设备平均利用小时数为277小时，同比下降7.7%其中，水电268小时，同比增长10.3%，火电302小时，同比下降14.0%，核电600小时，同比下降5.4%，风电223小时，同比增长9.9%，太阳能132小时，同比增长21.1%

5月淡季，用电需求将承压，全年用电需求将下调至3.5%目前，整体工业活动势头相对较弱我们预计，今年5月份国内用电量增速将延续4月份用电量的走势，会有一定程度的回落我们预计5月份国内用电量同比增速在—2%左右根据1月至4月的实际需求和电力需求前景，我们将全年电力需求预测下调至3.5%

价格下调超预期，风景价格涨上去收益率达不到预期。

投资策略建议投资遵循三条主线:一是受益于良好供水形势和国内新一轮大水电的优质水电龙头陆续投产，带动增长周期再次到来，受益于电价上涨的环境，扩大ROE，释放电价绩效弹性的核电龙头，高增长+降成本扩大ROE的新能源运营商龙头，积极寻求新能源转型的优质火电转型标的推荐三峡能源，龙源电力，SDIC电力，华能水电，川投能源，中国核电，中国广核，华能国际，信谊能源，内蒙华电，中国电力等