国泰集团603977：民爆企业拓展军工业务政策利好未来发展可期

公司主要从事民爆业务和轨道交通电气化及信息工程服务公司主营业务为民用爆破器材的研发，生产，销售和爆破服务一体化其主要产品是工业炸药，工业雷管和工业电缆等民用爆破设备，同时还为矿山和基础设施项目提供爆破服务公司向非民爆领域拓展，构建了民爆一体化+轨道交通自动化信息化+新型军工材料产业协同发展的新业务版图轨道交通自动化的主要产品和服务包括铁路供电综合SCADA系统，铁路供电生产调度指挥系统等军工主要产品为新型军用钨基损伤材料，新型非金属纤维材料和钽铌氧化物2022年第一季度扣非净利润0.31亿元，同比增长13.08%公司公告预计2022年一季度实现营收4.05亿元，同比增长17.60%，归母净利润0.34亿元，同比增长5.46%，扣非后净利润0.31亿元，同比增长13.08%2021年，公司实现营业收入19.88亿元，同比增长13.29%，归母净利润2.4亿元，同比增长25.01%，扣非后净利润2.23亿元，同比增长30.03%其中，民爆产品，轨道交通防护，电气自动化，军用物资销售收入分别为13.20，319，1.41亿元，同比增长8.76%，13.57%，3.94%2021年，公司净销售利润率同比增长1.09个百分点至14.06%由于工业炸药原材料大幅上涨，2021年8月和11月，公司对民爆业务主要产品工业炸药，导爆管和工业导爆索实施了两次价格上调，其中工业炸药累计上调2000元/吨，增强了工业炸药业务的盈利能力同时，公司积极拓展其他领域，非民爆行业收入和利润大幅增长大力发展电子雷管业务，在政策机遇中实现产能扩张和结构调整目前，民用爆炸物品生产企业有118个生产许可证和71个企业集团民爆行业安全发展十四五规划提出，生产企业要减少到50家以内2021年，国泰航空销售工业炸药15.96万吨，其中包装炸药11.9万吨，混合炸药首次突破4万吨总产值在全国70多家民爆生产企业中排名第八伴随着数码电子雷管政策的全面推进，公司高水平规划数码电子雷管的规划，建设和产能置换2021年，公司销售工业雷管3844万枚，其中电子雷管824万枚，同比增长69%目前公司电子雷管产能1630万发，全资子公司新余国泰已完成数码电子雷管二期建设，三期工程已进入设备安装调试阶段2021年7月，公司与上海坤成合资成立国坤微电子，年产5000万片芯片模组，以拓展数字电子雷管产业链中国的武器装备已经进入跨代建设时期，对军品的需求不断增加公司军工业务未来前景可期2021年4月，公司通过股权转让和增资方式，收购主营业务为军事仿真业务的北京神州智汇共计36.86%的股权，正式进入军工领域，2021年9月，公司收购江西奥科新材料51%的股权公司以进军防弹弹头业务领域为契机，继续从国防装备方向拓展军民融合产业范围，进一步拓展新型军用材料领域伴随着我国武器装备进入迭代期，对特种合金，复合材料，电子元器件的需求大增，需要大量钽，铌等稀有金属作为原料公司控股子公司拓宏新材抓住军工行业钽铌产品需求大幅增长的机遇，持续开发新客户，释放产能2021年，氧化钽和氧化铌产销量分别增长49%和73%与此同时，控股子公司石三有色金属年产700吨钽铌项目有序推进盈利预测预计我公司2022—2024年净利润分别为3734.86和5.79亿元，对应的EPS分别为0.64，0.83和0.99元参考可比公司估值，给予2022年15—18倍PE，对应9.6—11.52元合理价值区间第一次，给予优于市场的评级风险提示产能扩张不及预期，原材料价格波动较大