计算机行业：一季度机构持仓有所下降看好后续板块反弹龙头公司涨幅更大

核心观点上周板块指数继续下跌2.6%，最后一个交易日在市场情绪回暖的情况下大幅反弹，龙头公司涨幅更大自1月末板块持续下跌以来，大部分股票估值明显下降，多家公司动态估值低于2018年我们认为基本面良好的一线白马和二线品种具有较好的估值吸引力，建议投资者继续重点关注截至4月30日，各基金公司已完成2022Q1季报披露据统计，截至2022Q1，计算机行业持仓总市值为675.07亿元，较21年末下跌23.72%，而申万计算机指数1月底至3月下跌18.1%机构持仓总市值占行业总市值的2.50%，较21年末下降—0.20pp，机构减仓云计算龙头企业回调相对充分，少数龙头企业第二次增长曲线启动2020年初以来，伴随着国内外市场估值体系的下行，海外SaaS公司和国内云计算公司的估值出现了明显的回调我们认为相关企业的基本面依然坚实从金山办公一季度机构订阅服务收入增长78%来看，公司二次增长曲线有望在今年启动，目前股价具有吸引力建议投资者关注行业数字化有望加速政府工作报告提到推动工业数字化转型我们认为工业互联网平台公司值得关注，电力，煤矿等子行业的数字化龙头也将迎来业务加速的周期党政创新和数字政府有很好的确定性今年复杂多变的宏观形势对很多行业的运行造成了一定的影响但我们认为县乡两级党政创新具有较好的政策确定性，而央企，国企，金融，能源等重点行业的数字化建设不受宏观经济影响此外，今年是十四五的第二年，政府的信息化和数字化建设逐步进入省市层面的推进阶段，需求和建设量会有一个相对乐观的增长新城建IT不仅是稳增长更是优化民生的支撑政府工作报告提出了市政基础设施建设近期，国家发改委还将在全国组织开展泄漏防治试点工作这是中央财政资金首次支持地方水务智能化建设我们认为，水务行业的控漏，供热行业的智能节能改造都是新城市建设的重要组成部分，相关公司有望迎来更快的发展云计算龙头公司建议及投资标的:推荐数字办公龙头金山办公，推荐数字楼宇龙头广联达行业数字化方面，推荐工业互联网平台厂商国联股份，建议关注煤矿智能的参与者工大高科，电力信息化龙头远光软件创新与数字政府:推荐航天宏图，建议关注普联软件，用友网络城建新IT领域:推荐何达科技，推荐智能供暖龙头企业瑞纳智能建议风险行业数字化发展不如预期，党政发展不如预期，新城建IT的发展不如人意

在行业整体中位数法下:2022Q1行业收入同比增速中位数为13%，下降244pct从去年同期的357%；归母净利润同比增速中值为-196%，下降512pct从去年同期的416%；扣非归母净利润同比增长率中值为-114%，较去年同期的40.11%下降525个百分点。正常年份，2017Q1，2018Q1，2019Q1收入同比增长19%-21%。从收入增速/归母净利润增速/扣非归母净利润增速三个指标来看，22Q1收入增速受疫情影响下滑，与21Q1的高增速形成对比，这与20Q1疫情下基数较低有关。由于费用以人员工资为主，支出相对刚性，归母净利润和扣非归母净利润均有较大幅度下降。头部公司表现良好:2022Q1营业总收入，归母净利润，扣非归母净利润增速分别为29.59%，185%，202%，明显好于行业。相当一部分公司创新能力较强，在传统业务上不断扩大领先差距，在新兴业务上优势明显。不同板块表现:2022Q1智能汽车板块受益于智能汽车渗透率的快速提升，智能制造软件领域受益于自发需求的快速释放，收入表现突出。IDC和服务器受益于下游需求的复苏，实现了快速增长。在金融领域，证券资产管理的IT景气度继续保持；银行受益于数字化转型和创新，它们的增长要么体现在收入上，要么体现在利润上。企业云服务，信息安全和医疗IT业务进展顺利。整体观点:行业整体估值偏低。截至2022年4月29日收盘，计算机行业市盈率(TTM)为37倍，处于三年多来的较低水平。目前计算机行业风险偏好仍然较低，估值被抑制的状态仍未改变。随着后续疫情缓解，预计后续计算机行业估值将得到修复。头部公司的创新业务大多处于从1到N的快速发展期，少数还处于从0到1的阶段。新业务的高价值并没有体现在估值上。建议布局选择支撑当前业务估值，经营指标，需求趋势，新技术，新市场边际变化为正的领域和个股，如智能汽车板块，智能制造软件，低估值水平叠加下游需求复苏拐点的IT基建领域。主要面向公共部门的广义电子政务领域，很难指望下游的支出能力在今年可预见的时间内不受损害。风险:分化加剧对行业指数的影响；大量过于依赖公共部门的细分市场面临压力；疫情对市场情绪和风险偏好的影响。