江海股份002484:业绩符合预期毛利率环比显著改善环比+8.3%

来源:新浪财经 作者:李陈默 时间:2022-05-05 21:24  阅读量:10114   
2022-05-05 21:24

1Q22 业绩符合我们预期 公司公布1Q22 业绩:收入9.8 亿元,同比+31.2%,环比+1.5%,归母净利润1.2 亿元,同比+42.2%,环比+8.3%业绩符合预期 收入环比增长并创历史新高,符合预期:1Q22 收入环比+1.5%,主要受益于新能源需求高景气,工业类订单的可持续性,此外公司面向部分客户涨价以传导成本压力需求端,根据国家能源局,1Q22 国内太阳能新增装机13.21GW,同比+147.8%,风电新增装机7.9GW,同比+50.5%,根据公司公告,2021 年铝电解电容的光伏收入占比已同比提升7.5ppt 至15%考虑到与客户共担成本的策略,公司产品整体涨价幅度有限 毛利率同比下降但环比增长,符合预期:1Q22 毛利率25.1%,同比—2.5ppt,环比+2.7ppt毛利率同比下滑主要受去年8 月以来公司化成箔生产地电费大幅上涨的影响,根据产业链调研,去年11 月以来电费上涨动能有所压制,部分地区已经边际回落,公司毛利率环比显著改善根据我们的敏感性测算,如果不考虑产品价格对生产成本的传导,电价降低20%对毛利率有2ppt 的提振作用我们预计Q2 公司化成箔主要产地电价具备边际回落动能,毛利率仍有提升空间1Q22 各项期间费用率同比均有下降,带动盈利能力同比显著提升,我们预计Q2 期间费用率同比趋稳 发展趋势 1)公司存货水平整体稳健,1Q22 受季节性影响环比略增,存货周转率同比+0.05ppt,公司固定资产保持稳定,1Q22 在建工程同比增加1.1 亿元,配套下游需求稳健扩产, 2)公司是国内稀缺的电容器平台型厂商,铝电解/薄膜/超级电容全面布局,2021 年收入占比分别为80%/6%/7%我们认为,铝电解电容受益于新能源和行业龙头地位,持续稳定增长,薄膜电容有望不断开拓客户,提升产能效率和盈利能力,超级电容在风电市场的应用值得关注 盈利预测与估值 我们维持2022/2023 年盈利预测不变,收入43.85 亿元/54.61 亿元,归母净利润6.24 亿元/8.38 亿元,同比增长43.4%/34.3%,当前股价对应2022/2023年P/E 20 倍/15 倍维持跑赢评级,考虑到疫情影响经济导致的行业估值中枢下移,下调目标价25.7%至22.5 元,对应2022/2023 年P/E 30 倍/23 倍,较当前股价有49.6%涨幅 风险 原材料价格波动,电价成本上涨,汇率波动

江海股份002484:业绩符合预期毛利率环比显著改善环比+8.3%

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